全球經濟低迷 寬松政策蔓延

中國證券報·中證網 國際 2019-10-30 14:32:59
     

2019年以來,全球經濟整體下行壓力加大,迫使各國貨幣政策明確進入寬松期。雖然作為全球龍頭的美國經濟相對良好,但是在非美經濟體普遍下行壓力加大的背景下,美國經濟也難以獨善其身,加上其財政赤字規模不斷擴大,下行壓力逐步顯現。據國際貨幣基金組織最新《世界經濟展望報告》顯示,2019年全球經濟增長預期將下降至3%,為2008-2009年全球金融危機以來的最低增長預期。


美國經濟增長下行壓力漸顯


從經濟增長來看,自2018年6月份的最高點3.2%開始,美國GDP增長率(當季同比)已持續降至今年6月的2.28%。制造業PMI指數自1月份的56.6跌至9月份的47.8,連續兩個月低于50,觸及2009年6月金融危機結束以來的最低水平。在制造業PMI指數的細分指數中,新出口訂單指數從上月的43.3下降至41。不僅制造業PMI,非制造業PMI也由1月份的56.7降至目前的52.6,較8月的56.4出現明顯下滑,為2016年8月以來的最低水平。


從通脹水平來看,美國除PCE價格指數、核心PCE價格指數同比增長在2018年7月達到2.21%和2.04%之外,自2018年以來的其余月份,PCE價格指數與核心PCE價格指數同比均位于通脹目標2%以下。同樣,CPI指數除在2018年7月達到最高值2.9%之外,其他月份也均在2%以下,并呈現下降趨勢。截至今年9月份,美國CPI指數低至1.7%(PCE價格指數僅公布截止到2019年8月的數據,即1.44%),通脹水平下行壓力明顯。


從貨幣政策來看,受全球經濟以及美國經濟下行壓力加大的影響,美聯儲自今年7月議息會議開始降息,截至目前,美聯儲連續降息兩次共50基點,聯邦基準利率降至1.75%-2%。與此同時,為了保證降息效果,美聯儲于10月11日開始擴表,于未來6個月擴表3600億美元,實施短期國債購買計劃,保證其短端收益率能夠維持低位,從而保證降息效果。美聯儲的擴表政策無論從時間還是數量上均超出市場預期,顯示其希望短期降息與超預期擴表能夠為穩定經濟創造良好的政策環境。


展望未來,相比歐元區經濟,雖然美國經濟較為良好,但受美元指數居高不下致美國出口競爭力降低以及稅改對經濟拉動力漸弱的影響,美國消費、出口、投資等方面或將出現回落,美國經濟增長放緩預期逐步顯現。IMF最新報告顯示,今年美國經濟增長預期將從2.6%下調至2.4%;2020年美國經濟增長預期將從2.3%下調至2.1%。綜合美國經濟基本面以及美聯儲政策前瞻指引等因素,預計今年四季度美聯儲再度降息的概率較大。


歐元區經濟放緩跡象明顯


從經濟增長來看,歐元區GDP(當季同比)自2017年的最高點2.7%持續回落至今年二季度1%的最低水平,回落趨勢明顯。制造業PMI指數從2017年12月的60.6持續回落至今年9月的45.7,服務業PMI指數也從2018年1月最高點的58回落至今年9月的51.6。從國別來看,德國GDP增長水平一季度和二季度分別為0.8%和0;法國為1.3%和1.4%;意大利為0和0.1%。歐元區主要國家的經濟增長水平較2017年均有大幅下降,經濟放緩跡象明顯。


從通脹水平來看,自2017年1.2%的相對較高水平回落后,歐元區核心CPI在2018-2019年間始終維持在1%的水平,雖然沒有繼續下降的趨勢,但是連續兩年徘徊在1%,也呈現出其通脹水平持續低迷未現改善的局面。


從貨幣政策來看,受歐元區經濟增長放緩明顯和通脹持續低迷影響,今年9月,歐央行宣布將存款利率下調10個基點至-0.5%的歷史新低,這也是該行自2016年3月以來的首次降息,并將從11月1日起重啟量化寬松,規模為每月200億歐元,歐央行的貨幣寬松意圖明顯。


展望未來,受全球經濟下行影響,歐元區各國或將由出口萎縮影響制造業,延伸至影響非貿易領域的服務業。據IMF最新報告,歐元區今年GDP增長預期將從1.3%下調至1.2%。


新興經濟體市場波動將有所減弱


從經濟增長來看,今年上半年,新興市場國家經濟增長有所分化。以金磚國家為例,俄羅斯與巴西上半年同比實際增長均為0.7%,增長較往年有所回落;南非經濟實際增長0.4%,其中第二季度實際增長0.9%,成為新興經濟體中表現較好的國家之一;印度上半年經濟增速出現明顯下滑,僅實際增長5.4%,比中國6.3%的經濟增速低了0.9個百分點。


從通脹水平來看,目前,以土耳其、阿根廷為代表的新興經濟體通脹水平維持在20%左右的水平。由于這些新興市場國家政局不穩,財政赤字不堪負重,極易發生惡性通貨膨脹和匯率的劇烈波動,因此,只有保持政局穩定、嚴肅財政紀律,才能降低惡性通貨膨脹的發生與發展。


從貨幣政策來看,受全球經濟下滑以及美聯儲、歐央行降息影響,在美聯儲9月議息會議宣布降息25個基點之后,巴西、印尼、沙特、阿聯酋等國紛紛跟進降息,新興國家央行大多采取了跟隨式降息的策略,試圖為本國經濟創造較好的政策環境。


展望未來,雖然新興經濟體仍受地緣政治事件的影響,但是隨著英國脫歐事件影響減弱,美元指數的趨勢性回落或將出現,全球避險情緒或將出現階段性消退,這將為新興市場國家的匯率市場以及資本市場提供較為良好的外部環境。


(編輯:寇建仁  審校:霍吉平)
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